近日環球資本市場持續震蕩，由於美國經濟復蘇和通脹上升的步伐快於預期，投資界一度擔憂美國聯儲局可能會傳遞提前進行緊縮的信號。不過，在上周議息會議，聯儲局並未傳遞貨幣政策調整的信號，加息預期維持不變。聯儲局將維持利率0至0.25%不變，超額準備金利率將繼續保持在0.1%，貼現利率保持在0.25%不變。聯儲局對聯邦基金利率預測與上期預測一致，將維持利率不變至少到2023年底。

　聯儲局公布的點陣圖也顯示，雖然加息預期有所上移，認為2022年將加息的委員新增3人、2023年加息的新增2人，但大部分委員仍認為聯儲局到2023年底前將不會加息。隨後的新聞發布會中，聯儲局主席鮑威爾表示點陣圖僅代表委員們的個人預測，目前的經濟結構存在較大不確定性，可能導致點陣圖繼續變化，故此不會對點陣圖做太多解讀。

　料最快年底縮買債規模

　聯儲局表示目前仍不是討論縮減購債規模的時候，值得留意的是聯儲局對扭曲操作的必要性未作直接表態，僅表示目前的政策立場是適當的。被問及10年期國債利率時，鮑威爾同樣只是強調了目前維持寬鬆的貨幣環境的重要性，也並沒有傳遞可能立即控制長端利率的聲音。

　從美國目前債券及衍生品市場價格的反映，市場可能已預期聯儲局會比其官方立場更早收緊貨幣政策。若聯儲局目前確信市場的預期錯誤，可能導致真實的資源錯配，就應該發出明確的前瞻指引的信號，甚至直接通過收益率曲線控制等措施，以糾正利率的過快上升。但鮑威爾的模糊表態似乎暗示聯儲其實也在為更早收緊貨幣政策做好準備。由於美國經濟比早前預計更快實現正常化，估計最遲今年年底或者明年年初聯儲局就會縮減購債規模，而在明年底或2023年初可能會着手加息，時間點的確早於一般認為的2023年年底前，風險不可不防。（資深金融及投資銀行家 溫天納）