隨着上周五第二輪也是最後一輪總統辯論落下帷幕，美國總統大選進入倒計時。我們梳理最後一周多時間的關注點，供投資者參考。

　1.當前民調差距依然較大，搖擺州有所收窄

　根據RCP匯總的最新民調數據，儘管近期有所收斂，但現任總統特朗普與民主黨候選人拜登舉的民調差距依然較大，全國民調落後7.9%、博彩賠率落後30%，但關鍵搖擺州差距縮窄至3.8%。作為對照，在2016年距大選投票日同一時間，希拉里全國民調領先3.8%，而關鍵州領先3.8%，與當前水平已經持平。

　2.提前與郵寄投票激增、整體投票率更高或使選情複雜化

　此次大選涉及到的公共衛生事件和種族問題使得兩個陣營的對立更加尖銳嚴重，也進一步導致提前投票、郵寄投票以及整體投票率可能大幅增加：1）截止上周五，已經有5425萬人完成投票，相當於2016年總投票數的39.4%；2）已完成投票中郵寄選票3789萬，相當於2016年的27.5%，而總的郵寄選票8606萬，佔比高達62.5%。要知道2016年，提前投票和郵寄選票的佔比才分別為17.2%和5.9%。我們認為這一明顯偏高的比例反過來說明今年的投票人數或將明顯高於2016年

　這些新現象雖然不能作為一定出現巨大意外的依據，但的確會使得今年大選投票局面變得更為複雜，例如一些關鍵的搖擺州如佛羅里達的郵寄選票比例明顯高於以往。這在如果最終投票日選情異常膠着的情況下，不排除造成一定的分歧和混亂。

　3.關鍵搖擺州將是此次大選的勝負手

　如我們在此前專題《美國2020大選：現狀、演變與影響》中分析，結合目前民調差距，最關鍵的是佛羅里達（拜登領先1.5%）和得克薩斯（特朗普領先4%）。由於特朗普在普選票上持續落後於拜登（近似於全國民調反映的情況），因此只能通過一些關鍵搖擺州的較小優勢「贏者通吃」選舉人票的方式來取得勝利，因此選擇很有限。相比之下，拜登由於基本穩拿一些人口大州的普選票（如加州和紐約州），故需要更大的普選票差距來最終鎖定勝局（2016年，希拉里普選票贏了300萬票，3%差距，但依然輸了選舉人票），但選擇上比特朗普要多。

　根據《華爾街日報》的模擬測算，若拜登贏得佛羅里達，那麼特朗普只剩6種方式贏得大選；如果拜登拿下得克薩斯，那特朗普只剩1種方式贏得大選；而如果兩者都是拜登獲勝，那就基本沒有懸念了。

　4.大選倒計時市場或繼續以觀望為主

　臨近大選，我們預計市場或仍以觀望為主（《大選衝刺期的配置策略》），等待大選結果最終落地，上周初我們也提示觀察到一些風險偏好再度轉弱的跡象。

　我們在專題報告《美國大選的五種情形推演》中結合特朗普和拜登主張，以及國會兩院職能差異分析了潛在的政策前景。對市場而言，除非出現總統與國會兩院完全對立、甚至短期沒有結果的無序等待和混亂，我們認為短期波動並不會改變復蘇逐步深化的中期趨勢。不論是民調概率較高的民主黨橫掃還是概率較低的共和黨完勝，對市場可能都不是壞事；而繼續分裂的國會則使得市場回歸原有的基本面漸進修復邏輯。

　中金公司