上周排名前40位的內地城市的房地產銷售繼續增長，同比增長超過20%。我們認為這可能會導致6月份的銷售好於預期，並成為突破先前的交易範圍的催化劑。內地房地產行業第二季度主要受降低風險的交易和人民幣貶值影響。隨着宏觀經濟穩定，我們認為基本面將成為關鍵驅動力。除了被壓抑的需求外，股價還將受全球寬鬆信貸驅動，這既有利於實體市場，也有利於開發商借貸。我們相信內地房地產可以在6月份跑贏大市，彌補了前兩個月的虧損。

　　按照當前的運行速度，我們認為6月份的銷售增長可能會有個位數同比增長，從而帶動銷售進一步增長。實物市場的改善正在逐步實現為我們的樂觀情況，這可能意味着下半年銷售額好於預期，可能會導致2021年的收益提升。與預期相符，內地東部和南部的總體經濟狀況有所改善擴展到中西部地區，銷售回到爆發新冠肺炎疫情之前的水平，相信成為推動全國銷售增長的新動力。

　　美元短期弱勢或難逆轉

　　5月份的信貸增長繼續加快至12.5%，我們認為這是積極的數據。信貸增長加速主要是由中長期貸款推動，這支撐了宏觀復蘇。信貸增長的主要動力來自影子部門的拖累和強勁的債券發行，而銀行貸款的增長基本保持穩定，這減輕了對銀行執行服務的擔憂。存款增長回升，新貸款與新存款的比率從4月的134%降至5月的66%，這對銀行的流動性管理起到了積極作用，相信在短期內支撐銀行的股價表現，但從長遠來看，我們認為隨系統槓桿率的不斷提高，可能會阻礙銀行的重新估值。我們注意到，在抵押貸款的推動下，零售信貸增長繼續恢復(5月同比增長13.8%，4月同比增長13.9%)。

　　多項指標顯示美股超買，美匯指數則呈超賣，美元短期弱勢或難以逆轉。各國正逐步重啟經濟，但第二波新冠肺炎疫情陰霾未散，觸發港股上周回吐469點或1.89%，收報24301點。

　　恒指短線仍處於上落市格局，預計本周於23000點至24500點上落。上周末在北京爆發的新冠疫情，內地第二波疫情爆發的風險已增加，市場可能會下調對增長復蘇的預期。疫情可能導致中國國債利率走低，股市下跌，以及人民幣小幅貶值，預計人行將下調準備金率，為市場注入流動性。

　　本港經濟未明朗，我們認為銀行股目前正面對延長信貸成本，以及明顯的淨息差等壓力。新經濟股走勢較強，我們認為宜待股市調整時再吸納，已持貨者則可繼續持有。預測目前投資者正觀望第二波疫情發展，此外，經濟發展同之前預期有落差，全球就業市場及企業違約的情況等，我們認為都會是未來一段時間影響市場的眾多不確定性之一。而紐約期金在1676美元左右整固後，我們估計仍有再展升浪的機會。

　　東驥基金管理董事總經理 龐寶林

　　(逢周二刊出)