環球疫情緩解，貿易戰若隱若現。在這大環境下，市場觀注月底召開的全國兩會會否出現強刺激政策。在討論這個問題前，須明曉內地發展經濟面對的三大挑戰。

　　挑戰一：如何刺激內部消費？

　　當經濟下跌時，居民消費下滑和失業上升形成壓力，企業面對低需求時減少投資和薪資支出，導致消費、投資和收入陷入惡性循環，刺激需求是經濟活力復蘇的關鍵。參考中共中央政治局會議和有關部門的觀點，新能源汽車、家電等居民大宗消費有望受益，而政府購買和財政支出將支持服務消費的企穩回升。

　　挑戰二：內地出口和製造業的前景如何？

　　環球經濟活動出現斷崖式下挫，導致外需形勢極其嚴峻。目前，國家商務部聯合多部門出台措施加強出口轉內銷。不過，內需該如何才能大幅提振填補空間？除了促進居民消費，政府明確提高基建、新基建和舊改等投資，同時加大收儲力度。須要留意，最新一輪穩增長並非強刺激，製造業投資的亮點是戰略新興產業，投資質量重於數量。

　　挑戰三：內地房地產市場該如何發展？

　　房地產是大內需當中最重要的產業，但如何平衡房地產及內部需求十分敏感；此外，如何穩定銀行信貸風險管理亦甚為關鍵。由於房價與銀行貸款相互緊扣，穩房價和穩預期仍是房地產的核心，估計內地仍會依照「房住不炒」的原則。從提升內需的思路出發，依靠過去數年數據認證，收入增長是拉動內需的最重要因素。在未來貨幣寬鬆的大環境下，信貸集中度仍是需要觀察的因素，必須適量地分散。

　　「強刺激」政策有沒有機會出現？首先，大家需要觀察內地財政政策的趨勢，估計財政赤字率將提升至3.5%左右，專項債規模可能不低於3.5萬億元人民幣，抗疫特別國債可能不低於1萬億元人民幣。內地貨幣政策延續寬鬆節奏，適時下調存款基準利率。內地財政政策的基調仍是靈活有效，但應不會採用強刺激的舊方式，但會保持合理充裕流動性。

　　資深金融及投資銀行家溫天納（逢周三刊出）