“水井坊周一股价如果突破45元我就卖掉。”股民在股吧跟帖回复。3月4日，在沪指突破3000点大行情下，水井坊股价低开，开盘后在42元/股价位震荡，但依然有股民表示，水井坊股价突破45元是大概率事件。

　　四天前，水井坊发布最新公告，公布大股东帝亚吉欧全资子公司GMIHL（Grand Metropolitan International Holdings Limited）要约收购除四川成都水井坊集团公司以及帝亚吉欧以外的水井坊股份，此次收购股份比例占上市公司总股本10%，价格为45.00元/股。

　　这是近一年里，帝亚吉欧第二次提出要约收购。相比62元/股收购价而言，帝亚吉欧上次要约收购浮亏31.57%。

　　水井坊公告称，本次要约收购目的在于提高帝亚吉欧持股比例，巩固控股权。收购并不影响上市公司股权分布、股东分红政策、原有业务及组织结构。

　　基金经理人启明则认为，持股从60%到70%，显示了大股东对于企业全面控股的思路。

　　耗资近百亿，大股东加码增持至70%

　　3月1日，水井坊公告大股东要约收购报告书。

　　收购方GMIHL作为帝亚吉欧全资控股子公司，主要负责对外投资收购。要约收购报告（以下简称“报告”）显示，帝亚吉欧近三年来净资产收益率逐年上升。收购完成后，帝亚吉欧通过直接或间接方式，将水井坊控股比例将提升至70%。

　　本次要约收购对价为21.98亿，据按照20%收购履约保证金比例，GMIHL在此次公告前已将4.40亿存入中国登记结算公司上海分公司指定账户。

　　收购期共计30天，截止至4月3日。在此期间，预受要约股份将处于临时保管状态。其中多于预受要约股份的部分可能存在无法及时卖出的风险。

　　要约期满后，若预受要约股份少于预定收购数，则GMIHL按照原定收购要约条件购买被股东预受的股份。若预受要约股份多余预定收购数，则按照同等比例收购预受要约的股份，余下股份则不被收购。

　　水井坊上一次被要约收购时的情况让启明记忆犹新，“我们也参与了，不赚钱。”作为一名私募经理人，启明向搜狐酒业分析当时要约收购的情况，“股价跌倒48元的时候，大家都希望他62元买走，最后卖给大股东的股份就多于他要买的。实际情况就是，每个人都只能62卖给他一部分，剩下的跌停了。总体算起来，没有套利空间。”

　　至于此次定价45元每股，启明认为，可以理解为大股东出于平衡收购成本的考虑。

　　2018年7月份至8月份，帝亚吉欧曾通过GMIHL对水井坊股份发起过要约收购，当时收购股份数量为9912.78万股，占水井坊总股本的比例为20.29%。这一要约收购的定价为62元/股，相当于分红预案实施后61.38元/股，交易总价高达60.84亿元。

　　而在要约收购后，水井坊股价迎来连续下调，股价最低一度至28元/股。在近期大盘高涨下，水井坊股价回升至42元/股水平。但即便如此，帝亚吉欧仍浮亏31.57%。

　　要约收购结束后，复牌股价下行的可能性很大，继续持有的股东也可能面临亏损。具备长期投资经验的启明认为，此次收购计划完成度不是问题，“现在42元，他要45元，大家肯定卖。

　　外资“虎视”中国白酒市场

　　作为外资的帝亚吉欧追求全面控股水井坊，背后是不可忽视的中国白酒市场。

　　在A股市场，白酒股一向是投资经理热衷推荐的投资产品。中信建投一位不愿具名的投资经理说：“中国很奇怪，白酒就是一直涨。这或许跟中国人的酒文化有关，外国没有这种情况。”

　　前瞻产业研究院发布的《2018-2023年中国白酒行业市场需求与投资战略规划分析报告》显示，2010年到2017年，国内白酒行业销售收入整体呈现上升趋势。有网友称，在中国的饭局上一定是点白酒。

　　招商证券分析团队在去年高端消费论坛食品分论坛中发布研报，称中国国内正迎来次高端酒品消费市场的机遇。尽管它的市场容量不及高端市场，但在消费升级的背景下，次高端成为了成长速度最快的一个市场。团队认为，白酒就是卖价格，消费者买酒就是买面子。过去的一年里，剑南春、舍得和水井坊等一类次高端白酒明星阵容正在形成。

　　私募基金经理人、财经博主启明在博客撰文分析，在塑化剂和反腐进入新周期以后，老百姓的消费需要再次带动白酒的消费能力。“

　　名优酒作为中国白酒市场中的金字招牌，令外资垂涎已久。由于产业政策规定，禁止外商资本染指名优酒，外资始终难以真正涉足中国白酒市场。

　　彼时，作为全兴集团旗下子品牌的水井坊还是中国白酒市场上的新兴产品，母公司产品“全兴大曲”是老八大名酒之一。时任全兴董事长的杨肇基亲手发掘、策划了“水井坊”这款新贵高端酒，时价高于茅台、五粮液。

　　2002年，全兴集团的改制工作为帝亚吉欧敲开中国名酒的大门准备了敲门砖。帝亚吉欧先是收购全兴股份工会持有的6%股权。杨肇基的MBO计划得到批复以后，帝亚吉欧向盈盛投资表示欲收购全兴集团股份，经协议转让，盈盛资本将43%的股权转让给帝亚吉欧，控股达到49%。2010年，帝亚吉欧受让盈盛资本4%全兴股份，成为全兴集团以及水井坊控股股东。

　　为了规避产业政策，水井坊将“全兴酒业”从上市公司中剥离，全兴酒业最终转让给上海糖业烟酒集团。借此，水井坊脱胎换骨，转型成一家中外合资、英资控股的企业，帝亚吉欧成功控股水井坊。

　　除了直接投资国内白酒企业，外资还通过二级市场投资白酒股。据证券时报报道，2019年A股首个交易日，北上资金净流入49.68亿元。其中，一线白酒股获青睐。贵州茅台、五粮液分别获净买入10.63亿元，5.21亿元，净买入金额分别位居沪股通、深股通个股首位。

　　启明梳理北上资金流向发现，北上资金主要流入消费类、金融类板块。企业的选择角度，以ROE比较高的为主。根据投资经验来看，高ROE值定为25%，在此上下浮动也可归入高ROE的范畴，其中不乏白酒、调味品、饮料等消费类个股。

3月1日北上资金流向ROE分析表（采访者提供）

　　“外资普遍关注高ROE、业绩良好的个股，对于白酒的积极性一直比较高。因为金融股可以在香港市场买到。中国科技股可以在美国买到，内地的最大优势就是消费股。”启明认为，14亿中国人口正处于消费升级，白酒这只消费股一直为外资关注。”