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　　作者：易憲容

　　最近國際油價出現突然暴跌，紐約期油由10月初的每桶76.9美元，下跌到11月23日為每桶51.36，當天就下跌了7.5%，與10月初相比，下跌的幅度達到33%以上。布倫特期油由10月份高位的每桶86美元，急挫至11月23日的59.58美元，跌幅超過30%以下，如此暴跌，令市場大為震驚。

　　市場預期經濟衰退

　　國際油價在短短一個月多一點的時間裏，突然間由多翻空，市場由大牛市立即陷入了熊市。國際石油市場的價格轉變來得這樣快、這樣急，肯定不是市場供求關係所導致，而完全是石油期貨作為一種投資品，其價格變化與實際有一點關聯性，但這種關聯性不是太大，而根本上是由國際油價的投資屬性所主導。即市場預期價格上漲時，石油價格會上漲得越來越快，漲幅也越來越大。如果市場預期價格下跌時，石油價格會越跌越快，跌幅也越來越大。

　　就目前來說，影響國際油價市場價格預期的主要因素有：全球對未來石油供求關係的預測及經濟增長的預測、地緣政治之影響、石油代替性產品未來發展趨勢、歐佩克石油組織及非歐佩克石油組織通過產量來操縱石油價格等。

　　關於全球未來經濟增長，特別是2019年的經濟增長，無論是IMF還是一般的國際投資銀行，都認為形勢並不樂觀，美國、歐洲、日本、中國等都是這樣。即使目前經濟增長強勁的美國，也有不少機構預測2019年見頂後逐漸下行。在這種情況下，全球各國的經濟增長都可能下行，甚至出現衰退。如果這些主要經濟大國出現了經濟衰退，那麼全球對石油的需求會全面下降，從而導致石油供求不平衡而致油價下跌。

　　地緣政治對國際石油市場價格之影響，這些年一直是個重要考量，特別是中東產油國相關地區，這種影響更是無可復加。比如最近的沙特阿拉伯的謀殺記者事件，還有美國撤出伊朗核談判協議，對於兩個全球最大產油國來說，油價都受到巨大影響。但是，美國對兩事件處理總算高高舉起，輕輕放下，沒有對市場產生巨大的影響，反之，讓過度緊張的地緣政治問題得到緩解。

　　市場供應過剩問題嚴重

　　有分析認為，這次油價在一個多月的時間裏快速下跌，跌幅達三成以上，讓國際油價陷入了熊市，並非沙特及伊朗的「功勞」，更主要是國際石油的供求關係所導致。根據美國能源資訊局（EIA）最新公布數據，上個星期原油庫存增加490萬桶，已連續第九個星期上升；美國今年原油產量飆升25%，達到破紀錄的每日1170萬桶。原油市場供應過剩問題嚴重，需求卻沒有跟上，可以預期如果歐佩克石油組織無法達成減產協議，國際油價難有機會出現轉勢。也就是說，在目前的態勢下，只要石油輸出國組織沒有達到石油減產的協議，國際市場的石油供應情況就是供求不平衡，供大於求。

　　但是，這只是片面之說，因為目前國際市場的情況與上個世紀有很大不同。這主要表現為兩個方面。一是隨着早幾年國際石油市場價格快速飆升，國際上許多新的替代石油的能源已逐漸開發出來，如電動汽車、煤炭液化等，而且各種節能技術也大行其道。另一方面就是美國頁岩氣的開發，一點都不可輕視。美國早就由石油進口國轉變為石油出口國，這些都是頁岩油的功勞。也就是說，只要油價保持在60美元左右的水平，頁岩油開發就有利可圖，產量就會快速增加。所以，就這兩個方面來看，國際石油組織想通過減少產能來操縱油價的可能性已經全面弱化。如果國際市場油價上漲預期改變，其持續下跌的概率會越來越高。投資者對此要密切關注。

　　還有，國際油價下跌，投資者一定要把上市公司與油價關聯性的關係弄清楚，是正向關係還是負向關係。比如與石油公司是負向關係，而與運輸企業，特別是航空企業、發電企業等又是正向關係。而這種關係不同，也決定了投資者的取捨。國際油價如此巨大的變化將影響整個資產價格，投資者同樣要密切注意。